在牛市当中，究竟应该如何进行标的个股的选择，才可能跑赢指数，甚至迎来利润的最大化呢？这是众多投资者心中的疑问。正如彼得・林奇所说：“不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。” 在牛市中，科学的选股方法至关重要。

924新政满月 牛股频出

自9月24日至10月24日，924新政实施满月，伴随着利好政策的落地，A股市场迎来了连续大涨。在这18个交易日内，沪深京三市累计成交额突破了30万亿元大关，其中连续17个交易日单日成交额破万亿元。三大主要指数表现亮眼，上证指数涨幅达到19.33%，深成指涨幅为29.18%，而创业板指涨幅更是高达42.12%。

然而，尽管市场整体表现强劲，个股的表现却参差不齐。在这段时间内，A股市场共有146只股票的股价区间累计涨幅超过了100%，其中20只股票的区间累计涨幅超过了200%，7只股票的区间累计涨幅超过了300%。北交所个股表现尤为突出，涨幅前十的个股中，除了光智科技和海能达这两家深市个股外，其余8股均为北交所个股。艾融软件以区间累计涨幅10倍位居涨幅榜首，华岭股份和天马新材紧随其后。截止24日，本轮行情涨幅居前的五只股个股：艾融软件（728%）、华岭股份（562%）、天马新材（485%）、光智科技（417%）、佳先股份（363%）等。

数据来源：Wind

No.1：艾融软件（728%）

上涨逻辑：

市场大环境：大盘成交额突破，北交所个股因盘子小、弹性大获得资金聚集。

金融IT系统建设需求：金融机构广泛参与互换便利操作，刺激了金融IT系统的建设需求。

华为鸿蒙概念：艾融软件与华为有深度合作关系，成为市场炒作的热点。

No.2：华岭股份（562%）

上涨逻辑：

作为北交所芯片之王，华岭股份获得国家支持，积极布局海外独立芯片封测业务，业绩有确定性，成长空间大。

No.3：天马新材（485%）

作为国内知名精细氧化铝粉供应商，公司在电子陶瓷方向的订单量有较大提升。

上涨逻辑：

细分领域龙头：在精细氧化铝粉体行业中具有较高的知名度和市场地位。

产能释放：公司有在建产线预期于2024年中期释放新产能，包括电子陶瓷粉体材料、球形氧化铝与勃姆石。

进口替代潜力：国内对高端精细氧化铝粉体需求的增加，公司有望在进口替代方面取得更大的市场份额。

No.4：光智科技（417%）

上涨逻辑：

并购重组概念：光智科技作为并购重组的先锋，通过并购迅速扩大了市场份额，提升了品牌的行业话语权。

政策环境与市场趋势：中国经济逐渐从疫情中恢复，政府出台利好政策鼓励科技、创新领域的企业进行并购重组。

市场反应与投资者心理：市场对并购重组概念的热情与期待，投资者纷纷涌入形成“炒作潮”。

No.5：佳先股份（363%）

上涨逻辑：

公司基本面良好：作为高新技术企业，拥有多项发明专利和实用新型专利。

行业增长潜力：公司产品涉及PVC新型环保热稳定剂及助剂，可能受益于环保和新材料行业的增长。

市场情绪和资金流向：根据龙虎榜数据，公司股票换手率高，显示市场活跃度和资金关注。

但与此同时，在指数大涨以及板块飙升之际，仍有不少个股的涨幅不尽如人意。比如，9月24日-10月24日，有43只个股是下跌的，也就是说收益是负。而这其中，13只个股跌幅超过5%。截止24日，本轮行情跌幅居前的五只股个股：*ST中利（-18%）、海兴电力（-9%）、ST浩源（-9%） 、中国国贸（-7%）、鼎信通讯（-7%）。也就是说，尽管是放量大涨行情以及多数人认为的牛市行情，但强势股涨幅能达到10倍，而弱势股的还可能是负收益。这差异，简直逆天了。

多空交战焦灼

即便如此，部分投资者因为不够快、准、狠依然踏空，从而对市场产生严重分歧。根据Wind数据，中信期货最新空单9.3万手，已经连续4天处于9万手上方，而且处于继续攀升状态。

其实这种空单的增长反映了市场对于未来股市波动的预期，但也表明市场存在分歧。一方面，有投资者可能看空市场，通过建立空单来对冲风险或获取收益；另一方面，也有投资者看多市场，认为当前的空单增加是市场过度反应，从而提供了入市的机会。从牛市发展规律来看，我们更倾向于第二种观点。

历次牛市回顾

根据历史规律，牛市一般有典型的三个阶段。第一个阶段为政策驱动。经济不景气时，央行会出台各种逆周期调节政策，刺激经济复苏。此时，股市仍处于熊市之中，但会在估值见底且利好政策叠加后逐渐企稳。而市场情绪仍处于悲观甚至绝望当中，正是在这种犹豫中，牛市的第一波行情可能会悄然而至；

第二个阶段为业绩驱动。估值修复完成之后，随着政策进入“空窗期”，基本面也没那么快能验证，市场就会失去继续上涨的动力，进入中期调整，直到筹码充分换手，市场有了新的上涨动力之后，牛市才会开启第二阶段。随着各项宏观数据筑底回升，企业盈利周期也顺利回归，越来越多投资者开始相信经济好转，于是陆续入场，相互“抬轿子”，而持续上涨的股价又会刺激更多人买入；

第三阶段为情绪驱动。当经济和企业业绩持续向好，投资者出现一致性预期后，牛市就会进入第三阶段。情绪主导的行情很难预测，例如2007年上证指数可以拉升到6000点，2015年又可以拉升到5000点。

图表：A股历次牛市

数据来源：Wind

对于牛市的不同阶段，市场的具体表现是有规律可寻的，但具体方向每次都不尽相同。比如在牛市的第一阶段，市场往往都是普涨，只不过券商等金融股、房地产以及消费类板块相对表现更强。而第二阶段，基本面成为市场上行的核心载体。那些基本面优秀，景气度持续回升的板块往往是这个时期的主力军；至于最后阶段的情绪行情，多数以全面的补涨为主。

图表：历次牛市的板块表现

数据来源：Wind

因此，在牛市的第一阶段，实际上不用费太多的力气选股，因为这个时候没有绝对的标准，完全是政策以及资金的推动，大多数板块都是随着指数的上行而水涨船高。当然，对于追求更多超额收益的投资者，或许仍需进一步考虑券商等金融板块作为主要的配置。而牛市的第二阶段才是真正考验选股水平的时刻，而这时期，也是板块差异分化的时刻。

按照这个逻辑，当前市场的选股，我们首先应该判断当前市场所处的阶段。然后在根据所处的阶段进行具体的标的选择以及组合的配置。

首先，从历史看，牛市第二波行情的上行通常都是基本面回升之下的提振行情。而当前国内基本面修复相对较弱，提振的力量薄弱之下，市场或仍处于第一波行情的过程中，只不过在大幅上行以及震荡之下，第一波行情或已经进入尾声。也就是说当前处于第一波行情到第二波可能行情的过度期。

其次，从历史来看，A股熊转牛初期大涨后通常会进入一轮阶段性休整行情，调整时长取决于经济何时能够扭转。行业层面看，第二阶段缺乏主线抓手时通常是前期涨得少的行业相对抗跌。如果宏观背景与产业周期或微观资金能够共振，则板块可能成为贯穿整个牛市的主线，如2019年。

图表：板块涨跌幅（9.24-10.23）

数据来源：东方财富choice

最后，根据这个逻辑，我们统计了本轮行情自9月24日启动以来一级板块的表现，其中有23个板块涨幅超过了20%，而涨幅低于20%的板块有8个，其中公用事业、煤炭、石油石化以及交通运输、银行等红利板块整体涨幅较小。

因此，在当前时刻，对于投资者来说，或许更多关注点应该放到市场的补涨方向，尤其是此轮上涨以来相对滞涨的板块。而除此之外，三季报行情逐步来临，投资者也可继续关注三季报行情来临之下，预计前三季度业绩增幅较为明显的半导体、运输、生物制药、生猪养殖等行业。

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