一、最新催化：

①10月10日，上交所再次举行券商座谈会，提出要推进监管更加公开、透明、可预期，共同营造支持高质量产业并购的良好市场生态，尽快推动一批标志性、高质量的产业并购案例落地。

②11月1日，上交所宣布,为进一步回应市场诉求,助力上市公司更好理解政策导向、把握监管理念,上交所整理了近年来沪市比较有代表性的30个并购重组案例,即日起以《并购重组典型案例汇编》的形式向上市公司发布。

③11月16日，从深圳市委金融办获悉，目前深圳已起草《关于进一步推动我市上市公司和产业企业并购重组 助力科技产业金融一体化的若干措施》（征求意见稿），相关正式文件等征求意见后会择机出台。

二、什么是并购重组

①并购重组，这一市场术语并非法律上的精确定义，它涵盖了公司股权、资产与负债结构、收入及利润受到重大影响的一系列活动，如公司控制权的转让、资产买卖、股份回购、企业合并与分立等。从概念上解析，并购重组可细化为公司并购与资产重组两部分。

②并购，作为兼并与收购的总称。并购的核心在于企业通过自身资产去取得目标企业的控制权，使目标企业法人地位改变或控制权转移。兼并是指两家或多家企业合并成一家，而收购则是一方取得另一方的控制权。企业并购是在市场机制下，为获取其他企业控制权而进行的产权交易。

③公司资产重组更侧重于企业内部的资产、负债及业务整合，旨在优化公司的资产构成、行业属性等。

三、为何当下需要重视并购重组？2024年11月12日，上海市政府常务会议原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，方案指出要向有助于新质生产力发展、有助于重点产业补链强链的项目倾斜，有效整合标的，真正实现“1＋1＞2”效果。从“科创板八条”到“并购六条”，从交易所多次举行并购重组座谈会到上海市发布支持并购重组行动方案，一系列政策驱动下并购重组市场的活跃度有望持续提升。2016年以来随着并购重组监管加强，上市公司披露重大重组家数显著下滑，2024年以来随着上述政策不断细化落地，10月份公告实施重大重组家数达23家创月度新高，上市公司并购重组热度开始回升。

新一轮并购重组：聚焦“硬科技”和产业链上下游整合，央国企有望成为重要参与者。相较2014年并购重组热潮强调简政放权和市场化改革，本轮并购重组在制度安排上愈发友好，但在并购方向上有明显倾斜，且更加强调产业链上下游整合，资本市场服务“硬科技”创新和发展新质生产力是内在逻辑。

潜在并购重组方向：基于内在动力和财务优势

思路一：公司事项类。存在同业竞争问题并承诺限期解决的公司具有重组动力，发生实控人变更尤其是国有资本介入会提升后续资产注入预期。医药/机械/电新/基化和公用事业等行业占比较多。

思路二：格局优化类。钢铁等产能刚性同质化严重且面临需求不足的传统行业，存在优化供给格局提升行业集中度的内在动力，光伏/锂电等强资本+研发驱动的新兴产业面临结构性产能过剩，并购重组是重构行业格局的重要手段。

思路三：财务优势类。财务质量是上市公司能否顺利推进并购重组的重要因素，在手现金占总资产比例高且负债率低，大股东持股比例高，以及低商誉低估值的公司在并购重组中更有优势。

国有资本并购重组：服务国家战略，引领科技创新

国有资本功能定位和布局结构持续升级，聚焦战略性重组、专业化整合和新兴产业前瞻性布局。一二级市场联动角度看，鼓励创业投资发展对构建全面创新体制机制尤为重要，并购重组有望成为股权投资包括国有资本退出的重要途径，同时作为本轮并购重组的主要参与者，国有资本可通过优质资产注入等多种方式优化集团资产结构。

思路一：战略新兴产业的优质国有资产重组。看好受益增强产业链供应链韧性和科技自立自强的半导体和信息技术、航天军工、高端装备、医药生物等战略新兴产业。

思路二：能源资源和公共服务领域的专业化整合。看好受益增强国家资源能源安全保障能力，提升重点行业和关键领域核心竞争力的新老能源、主干管网和物流港口等。

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